医疗健康创新加速演进，前沿技术持续突破临床转化瓶颈，优质资产正成为资本与产业布局的战略支点。本期聚焦5大高价值医疗创新项目，涵盖细胞治疗、多特异性抗体、肿瘤早筛等核心赛道，项目均拥有底层技术壁垒、明确的临床进度与可验证的商业化路径。项目整体处于临床推进、注册取证或规模化扩张的关键窗口期，灵活适配股权投资、产业并购及BD合作等多种合作模式。现诚邀投资机构、上市药企及产业资本对接交流，共同掘金医疗创新时代。以下为本期医疗资产介绍：

一、细胞治疗_免疫豁免Sertoli细胞平台

本项目围绕自免疾病、移植排斥与辅助生殖三类高未满足场景，建立了以人源免疫豁免 Sertoli 细胞为核心的 iPSC 转化平台。底层工艺覆盖 iPSC 重编、定向分化、Sertoli 细胞诱导、胰岛细胞球、iMSC 及类器官组装，并已建立数十株可对外授权的临床级 iPSC 细胞株。平台的关键特点是利用免疫豁免细胞改善移植后排异和局部血供环境，同步支撑糖尿病免疫豁免人工胰腺、类风湿关节炎细胞注射液、膝骨关节炎细胞注射液以及面向无精症的“人造睾丸”与生殖检测产品开发。

管线端已形成“细胞药物+医疗器械/IVD”双线推进。类风湿关节炎项目已完成 4 例 IIT 给药并显示出较好的早期有效性，糖尿病管线计划于年内启动 IIT；辅助生殖方向同步布局无精症检测和人造睾丸方案，三款生殖检测 IVD 预计于 2026 年 8 月取证并启动量产，为平台提供更早期的商业化承接。知识产权方面，国内发明专利以及欧洲、马来西亚、印度尼西亚国际专利已获授权，并获得中关村颠覆性技术支持。

客户群体主要包括风湿免疫科、内分泌/移植中心、生殖医学中心及具备合作开发需求的再生医学企业。现金流路径分为两层：短期由生殖检测 IVD 取证上市和细胞株授权形成收入，中期由类风湿和糖尿病细胞药临床转化推进估值与合作。本轮处于 A2 轮，多家老股东连续加注。

二、细胞治疗_腺病毒载体与细胞药物平台

项目已形成“腺病毒载体药物 + 细胞药物 + 溶瘤病毒与个体化疫苗 + 三大技术平台”的综合布局，覆盖头颈癌、前列腺癌、消化道肿瘤、血液瘤、自身免疫病、糖尿病及实体瘤等方向。核心技术基础来自多年持续建设的基因治疗、细胞治疗和再生医学平台，现有三十余项发明专利，并已获得多个临床试验批件。平台内最成熟资产为 E10A 重组人内皮抑素腺病毒注射液，该产品是中国首个进入并完成 III 期临床试验的基因治疗药之一，当前围绕头颈癌推进 NDA 申报；E10B 重组人 IFN-γ 腺病毒注射液处于 II 期临床；E10G NK 细胞注射液处于 Ib/II 期；干细胞项目处于 II 期临床；E10A+PD1、溶瘤病毒、多靶点 CAR-NK 等项目已在临床前至 I/II 期之间形成梯队。平台的核心特点在于临床资产储备深、现金流路径较多。E10A 曾与上市公司达成 1.8 亿元交易，后续权利回归后重新纳入公司核心体系；公司近年来还完成多项并购与战略合作，并获得数千万元级产业资本支持。当前管线中，头颈癌、前列腺癌和消化道肿瘤等方向对应的直接客户群体是肿瘤专科医院和大型三甲医院，血液瘤、自免及糖尿病等方向则面向更广泛专科临床科室。平台同时具备北美授权、重点医院合作、DTP 药房准入和细胞治疗试点推广等商业承接路径。

本轮拟融资 3 亿元，其中约 50% 用于临床管线推进，约 20% 用于临床前管线和平台研发，约 15% 用于商业化管理，约 10% 用于上市申请，剩余部分用于运营和人才引进。具体投向包括 E10A NDA、E10B II 期、NK II 期、干细胞 I 期、E10A+PD1 II 期和溶瘤病毒 I 期等关键节点。平台已具备从早期研发、CMC、临床推进到上市准备的完整框架，现阶段重点是把多项已获批临床资格的基因与细胞药物继续向注册和商业化推进。

三、创新药_多特异性抗体药物平台

本项目围绕肿瘤、自免与炎症、CNS 和眼科等高价值治疗领域，建立了以多特异性抗体为核心的创新药研发平台。技术底座由三套模块组成：双靶点 ADC 平台、三特异性 TCE 平台，以及多靶点自免平台；同时配套生物信息学驱动的靶点发现、抗体工程、转化医学、CMC、临床开发和商业化能力，形成从靶点到临床的完整链条。平台当前已形成 10 余个 FIC/BIC 项目，覆盖双抗 ADC、三特异性 TCE 和自免双抗等方向。

管线端已有 2 个项目进入全球 I/II 期，分别为 EGFR×cMET ADC 的 VBC101 和 TROP2×Nectin4 ADC 的 VBC103；VBS102 等项目正按计划进入 IND 与临床。未来两年内，公司将迎来多项关键节点：VBC101、VBC103 的中国和美国 Phase I/II 数据读出，多款 ADC、TCE 和自免双抗项目进入 IND，以及 VBS102 启动临床。技术平台与 BD 能力已完成验证，VBC103 与 VBS102 先后对外授权美国生物科技公司，累计交易总额超过 12 亿美元。客户群体以全球制药企业和创新 biotech 为主，既包括共同开发、区域授权，也包括早期 preclinical licensing。现金流结构较为多元：一端依托外部授权带来非稀释性收入，另一端依托持续融资和临床里程碑推动估值提升。公司自 2021 年成立以来已完成三轮超额认购融资，累计融资 1.63 亿美元，并保持较强现金储备，用于支持 3 至 4 个核心资产推进到临床概念验证阶段。

四、肿瘤早筛_侵染色质开放区间AI筛查平台

本项目围绕区域肿瘤防控体系建设和消化道肿瘤早筛需求，构建了一套基于染色质开放区间检测与人工智能分析的肿瘤筛查平台。核心技术以 cfDNA 染色质开放区间为底层标志物，结合低成本建库、生物信息分析和图神经网络、Transformer、贝叶斯神经网络模型，对基因表达状态相关的 93,702 个“基因开关”指标进行识别和判读，可同时覆盖肿瘤筛查、癌种区分、病变类型判断、淋巴结转移识别及治疗监测等场景。现有样本总数已达 2,227 例，其中包含 373 例胃癌、159 例癌前病变、872 例其他癌型及 823 例非癌和健康样本；在胃癌场景中，灵敏度为 88.60%，特异性为 97.58%，单次终端检测价格约 1,200 元，每确诊 1 例胃癌的筛查成本约 1.75 万元，显著低于甲基化和 miRNA 路线。平台已取得欧盟 CE 认证，并进入《液体活检中国肿瘤整合诊治技术指南》。商业化采用 B2B2G 路径，面向政府、国企及大型医疗机构提供“AI+服务+产品”的区域筛查方案，已获得头部三甲医院准入、国企订单及国资融资意向，目标先在区域形成示范，再复制至胃肠癌联合筛查、治疗监测与更广泛癌种场景。该平台对应的客户群体主要包括区域卫健体系、国企健康管理平台、三甲医院和区域检验中心，现金流既来自筛查服务与产品销售，也来自后续持续复购的分级筛查与监测服务。 现阶段已形成从区域筛查方案设计、检测产品输出到医院协同落地的推进框架，适合对接地方政府、国企平台、头部医院和区域检验中心。随着样本量扩大和模型持续更新，平台还可进一步延伸至风险评估、疗效监测和多癌种筛查场景，增强单区域复制后的持续收入能力。 

五、细胞治疗_临iPSC诱导人造血小板平台

项目围绕临床血小板供给紧张、保存期短和输血感染风险等痛点，建设一套以 iPSC 诱导血小板为核心的细胞治疗与输血替代平台。技术路线覆盖脐带血采集、CD34+ 细胞分离、重编程获得 iPSC、诱导分化为巨核细胞祖细胞、构建永生化巨核细胞祖细胞系、成熟产板及血小板分离纯化与储存全流程，并引入人工智能对重编程、建系、分化和质控环节进行流程优化。现有体系中，巨核细胞分化效率达到 90% 以上，体外聚集与释放等功能活性达到传统捐献血小板的 95% 以上，规模化生产后预计单单位成本可较传统方式下降约 40%。核心产品为临床级 iPSC 来源血小板注射液，成人标准规格为每单位 2.5×10¹¹ 个血小板，儿童装为 1.25×10¹¹ 个。上市初期预计单单位售价 8,000–10,000 元，中期下降至 3,000–4,000 元，成熟期有望降至 1,200–1,800 元，逐步接近传统单采血小板价格区间。客户群体主要包括血液科、肿瘤科、围手术期输血需求较高的核心医院，以及血站体系和偏远地区急救供血场景；后续还可通过与分销平台、医保和商业保险合作扩大可及性。全球血小板市场 2024 年规模约 44.6 亿美元，中国刚需缺口约 120 万单位，对应市场空间约 150–300 亿元。项目现金流路径涵盖医院端输注产品销售、血站体系合作供给以及后续规模化生产后的持续放量。 公司已同步规划临床合作网络、规模化生产基地和支付路径建设，目标客户覆盖血液科、肿瘤科、围手术期输血场景及偏远地区应急供血需求。随着成本下降和供应能力提升，产品有望逐步从核心医院渗透至区域血站和更广泛医疗机构，形成更稳定的放量基础。 技术端还引入AI对建系、分化、培养、质控和良率进行持续优化，目标在保证活性和安全性的前提下进一步提高规模化生产效率。

本期5大医疗创新资产聚焦细胞治疗、创新药、肿瘤早筛核心赛道，技术壁垒深厚、临床路径清晰、商业模式成熟，适配投融资、并购、BD等多种合作场景。

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